I
摘要
當(dāng)前我國正處于金融改革的關(guān)鍵時期，利率市場化正是這一時期的重要問題之
一。如何在進行利率市場化的同時，能保證自1978年改革開放以來持續(xù)快速的經(jīng)濟
增長不致于受其影響，確保金融系統(tǒng)尤其是銀行能繼續(xù)對經(jīng)濟增長提供有效的支持，
而銀行業(yè)目前在我國金融業(yè)中仍占有相當(dāng)重要的地位，要使經(jīng)濟增長和金融改革能同
時順利進行，則很有必要研究利率市場化進程中銀行業(yè)的風(fēng)險管理。
鑒于目前研究銀行風(fēng)險及專門研究其中某類風(fēng)險的文獻(xiàn)已很多，本文不擬再對此
泛泛而論，而是選擇利率市場化進程中與中國銀行業(yè)現(xiàn)狀有密切關(guān)系的幾個主要問題
進行深入研究，既有商業(yè)銀行內(nèi)部微觀的風(fēng)險管理技術(shù)的創(chuàng)新運用，如連續(xù)VaR，又
包括整個銀行業(yè)共同面臨的問題，如不良貸款和不良資產(chǎn)的化解、銀行存貸款定價、
個人貸款業(yè)務(wù)的信用風(fēng)險管理及利率市場化中的利率調(diào)整策略，還包括宏觀的金融政
策，尤其是利率政策可能對銀行經(jīng)營產(chǎn)生的影響，金融改革的路徑對利率市場化的影
響，如何避免走上錯誤的改革路徑等。對這些問題的分析，本文采用定性與定量相結(jié)
合的辦法，通過利率這一主線使之得以聯(lián)結(jié)于一體。
銀行風(fēng)險尤其是針對利率風(fēng)險的管理方法和技術(shù)已較多，并仍在不斷地創(chuàng)新，通
過對西方商業(yè)銀行常用的管理方法，如久期、缺口管理技術(shù)的綜合對比分析，指出各
方法的優(yōu)缺點，在我國的適用性及可能產(chǎn)生的后果。鑒于傳統(tǒng)情況下的風(fēng)險管理實際
上多以公司客戶為對象，而個人貸款業(yè)務(wù)在我國正逐漸興起，但相應(yīng)的風(fēng)險管理卻很
薄弱，甚至被忽視，不排除一段時期后也會如同公司業(yè)務(wù)一樣，出現(xiàn)大量的不良貸款，
為此，本文深入研究了個人消費貸款的信用風(fēng)險管理，這一管理思想在本質(zhì)上與對公
司客戶的貸款業(yè)務(wù)是一致的。
VaR模型在風(fēng)險管理中是一個常用的工具，自其產(chǎn)生的十余年時間里，已由銀行
的利率、匯率價格波動風(fēng)險擴展到信用風(fēng)險、投資組合風(fēng)險、資本要求等方面。然而，
常規(guī)的VaR只考慮了一定概率下、一段時期末的損失，忽視了持有期內(nèi)資產(chǎn)價格運動
的路徑及由此產(chǎn)生的持有期內(nèi)的損失概率，而實際上資產(chǎn)價格的變化往往是路徑依賴
型的，理論上的缺陷導(dǎo)致了常規(guī)VaR的低估。對此，本文運用改進的連續(xù)VaR計算
方法，它包括了那些雖在中途突破閾值但期末又恢復(fù)到閾值以上的損失概率，彌補了II
這種缺陷，是一種比常規(guī)VaR更穩(wěn)健的風(fēng)險估計方法，并以銀行風(fēng)險資本估計為例，
實證對比分析了兩種方法的差異。
銀行存貸款定價的不當(dāng)，既有可能給銀行帶來風(fēng)險，也有可能給儲戶造成不必要
的損失，甚至可能因為錯誤的利率政策阻礙金融改革，形成一種系統(tǒng)性風(fēng)險。針對我
國過去利率調(diào)整的不合理性，不注重發(fā)揮利率的市場引導(dǎo)功能，隨意性大的特點，本
文從財務(wù)學(xué)保本經(jīng)營的角度出發(fā)，提出了一個全新的銀行存貸款定價思路，通過假設(shè)，
構(gòu)造出一個盈虧平衡貸款定價公式，然后依次放松假設(shè)條件，推廣到有盈利和復(fù)雜的
資產(chǎn)組合情況下，較完美地構(gòu)造出了當(dāng)前我國銀行貸款定價的公式，并用國有銀行的
數(shù)據(jù)實證檢驗，給出了清晰的分析思路，在此基礎(chǔ)上進一步分析了現(xiàn)行利率市場化策
略中可能存在的問題，提出了利率市場化應(yīng)讓市場各方參與者都能受益的觀點，闡釋
了緊盯兩個利差的利率市場化策略，貸款定價則在此基礎(chǔ)上，再加上風(fēng)險溢價和政策
因素影響調(diào)整值。
貨幣政策也可能導(dǎo)致利率風(fēng)險，并最終給銀行的經(jīng)營造成困難。通過分析在面臨
開放的條件下，中國經(jīng)濟在固定匯率、資本流動、貨幣政策自主的三難困境中的具體
表現(xiàn)，指出在經(jīng)常項目和資本項目持續(xù)雙順差的情況下，貨幣政策與外匯儲備增長的
矛盾，為控制流通中的貨幣而被動進行的單向?qū)_操作是以犧牲貨幣政策自主為代價
的，證實了外匯占款對沖策略的不可持久性，并指出貨幣政策中兩大工具變量：貨幣
供應(yīng)量與利率在目前喪失主動性，被動受制于美元的情況下，極易積蘊金融風(fēng)險，為
此必須調(diào)整外資和外匯利用政策，改革現(xiàn)行的固定匯率制度，放松資本管制。與貨幣
政策和金融風(fēng)險相關(guān)的另一個話題是如何化解銀行不良資產(chǎn)。不良資產(chǎn)一般形成于經(jīng)
濟高速增長時期，尤其是在通脹時期及泡沫時期，而顯露于經(jīng)濟低速增長時期和通貨
緊縮時期。解鈴還需系鈴人，在常規(guī)的化解不良資產(chǎn)效果不大的情況下，如何利用適
度通脹化解不良資產(chǎn)而又保證貨幣政策不給銀行和金融系統(tǒng)帶來風(fēng)險？文章通過計
量模型實證檢驗分析，發(fā)現(xiàn)貨幣供應(yīng)以Granger因果關(guān)系引起GDP的變動，從而表
明歷史貨幣有助于預(yù)測未來GDP，據(jù)此，提出了適度通貨膨脹在增加名義GDP的情
況下，可以化解銀行不良資產(chǎn)的思路，并用模型實證這一結(jié)果的可能性。
我國金融改革這多年來，雖然取得了一定的成績，但仍未突破以銀行為主導(dǎo)的金
融發(fā)展路徑，并在存款利率等方面形成新的金融壓抑，存貸款利差擴大不利于銀行創(chuàng)
新改革，成為利率市場化的阻礙因素。文章運用金融發(fā)展的路徑依賴?yán)碚搶Υ诉M行了詳細(xì)的分析，并指出在實行趕超型金融發(fā)展戰(zhàn)略中，為不被舊的路徑鎖定，使利率市
場化順利進行，減少金融改革中銀行業(yè)的風(fēng)險，必須在既有路徑中邊發(fā)展，邊修正改
造，調(diào)整金融結(jié)構(gòu)，變銀行主導(dǎo)型為資本市場主導(dǎo)型金融體系，政府在金融活動中的
職能也應(yīng)及早轉(zhuǎn)變，促使政府主導(dǎo)的供給型金融向市場主導(dǎo)的需求尾隨型金融轉(zhuǎn)變。
關(guān)鍵詞：利率市場化，銀行風(fēng)險管理，路徑依賴，連續(xù)VaR，存貸款定價，三難困境
VII
摘要···············································································································I
Abstract··········································································································IV
1導(dǎo)論
1.1選題背景及意義·······························..