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摘要
當(dāng)前我國(guó)正處于金融改革的關(guān)鍵時(shí)期，利率市場(chǎng)化正是這一時(shí)期的重要問題之
一。如何在進(jìn)行利率市場(chǎng)化的同時(shí)，能保證自1978年改革開放以來(lái)持續(xù)快速的經(jīng)濟(jì)
增長(zhǎng)不致于受其影響，確保金融系統(tǒng)尤其是銀行能繼續(xù)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供有效的支持，
而銀行業(yè)目前在我國(guó)金融業(yè)中仍占有相當(dāng)重要的地位，要使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和金融改革能同
時(shí)順利進(jìn)行，則很有必要研究利率市場(chǎng)化進(jìn)程中銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理。
鑒于目前研究銀行風(fēng)險(xiǎn)及專門研究其中某類風(fēng)險(xiǎn)的文獻(xiàn)已很多，本文不擬再對(duì)此
泛泛而論，而是選擇利率市場(chǎng)化進(jìn)程中與中國(guó)銀行業(yè)現(xiàn)狀有密切關(guān)系的幾個(gè)主要問題
進(jìn)行深入研究，既有商業(yè)銀行內(nèi)部微觀的風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)的創(chuàng)新運(yùn)用，如連續(xù)VaR，又
包括整個(gè)銀行業(yè)共同面臨的問題，如不良貸款和不良資產(chǎn)的化解、銀行存貸款定價(jià)、
個(gè)人貸款業(yè)務(wù)的信用風(fēng)險(xiǎn)管理及利率市場(chǎng)化中的利率調(diào)整策略，還包括宏觀的金融政
策，尤其是利率政策可能對(duì)銀行經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的影響，金融改革的路徑對(duì)利率市場(chǎng)化的影
響，如何避免走上錯(cuò)誤的改革路徑等。對(duì)這些問題的分析，本文采用定性與定量相結(jié)
合的辦法，通過利率這一主線使之得以聯(lián)結(jié)于一體。
銀行風(fēng)險(xiǎn)尤其是針對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)的管理方法和技術(shù)已較多，并仍在不斷地創(chuàng)新，通
過對(duì)西方商業(yè)銀行常用的管理方法，如久期、缺口管理技術(shù)的綜合對(duì)比分析，指出各
方法的優(yōu)缺點(diǎn)，在我國(guó)的適用性及可能產(chǎn)生的后果。鑒于傳統(tǒng)情況下的風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)際
上多以公司客戶為對(duì)象，而個(gè)人貸款業(yè)務(wù)在我國(guó)正逐漸興起，但相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理卻很
薄弱，甚至被忽視，不排除一段時(shí)期后也會(huì)如同公司業(yè)務(wù)一樣，出現(xiàn)大量的不良貸款，
為此，本文深入研究了個(gè)人消費(fèi)貸款的信用風(fēng)險(xiǎn)管理，這一管理思想在本質(zhì)上與對(duì)公
司客戶的貸款業(yè)務(wù)是一致的。
VaR模型在風(fēng)險(xiǎn)管理中是一個(gè)常用的工具，自其產(chǎn)生的十余年時(shí)間里，已由銀行
的利率、匯率價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)展到信用風(fēng)險(xiǎn)、投資組合風(fēng)險(xiǎn)、資本要求等方面。然而，
常規(guī)的VaR只考慮了一定概率下、一段時(shí)期末的損失，忽視了持有期內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格運(yùn)動(dòng)
的路徑及由此產(chǎn)生的持有期內(nèi)的損失概率，而實(shí)際上資產(chǎn)價(jià)格的變化往往是路徑依賴
型的，理論上的缺陷導(dǎo)致了常規(guī)VaR的低估。對(duì)此，本文運(yùn)用改進(jìn)的連續(xù)VaR計(jì)算
方法，它包括了那些雖在中途突破閾值但期末又恢復(fù)到閾值以上的損失概率，彌補(bǔ)了II
這種缺陷，是一種比常規(guī)VaR更穩(wěn)健的風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)方法，并以銀行風(fēng)險(xiǎn)資本估計(jì)為例，
實(shí)證對(duì)比分析了兩種方法的差異。
銀行存貸款定價(jià)的不當(dāng)，既有可能給銀行帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，也有可能給儲(chǔ)戶造成不必要
的損失，甚至可能因?yàn)殄e(cuò)誤的利率政策阻礙金融改革，形成一種系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。針對(duì)我
國(guó)過去利率調(diào)整的不合理性，不注重發(fā)揮利率的市場(chǎng)引導(dǎo)功能，隨意性大的特點(diǎn)，本
文從財(cái)務(wù)學(xué)保本經(jīng)營(yíng)的角度出發(fā)，提出了一個(gè)全新的銀行存貸款定價(jià)思路，通過假設(shè)，
構(gòu)造出一個(gè)盈虧平衡貸款定價(jià)公式，然后依次放松假設(shè)條件，推廣到有盈利和復(fù)雜的
資產(chǎn)組合情況下，較完美地構(gòu)造出了當(dāng)前我國(guó)銀行貸款定價(jià)的公式，并用國(guó)有銀行的
數(shù)據(jù)實(shí)證檢驗(yàn)，給出了清晰的分析思路，在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步分析了現(xiàn)行利率市場(chǎng)化策
略中可能存在的問題，提出了利率市場(chǎng)化應(yīng)讓市場(chǎng)各方參與者都能受益的觀點(diǎn)，闡釋
了緊盯兩個(gè)利差的利率市場(chǎng)化策略，貸款定價(jià)則在此基礎(chǔ)上，再加上風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和政策
因素影響調(diào)整值。
貨幣政策也可能導(dǎo)致利率風(fēng)險(xiǎn)，并最終給銀行的經(jīng)營(yíng)造成困難。通過分析在面臨
開放的條件下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在固定匯率、資本流動(dòng)、貨幣政策自主的三難困境中的具體
表現(xiàn)，指出在經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目持續(xù)雙順差的情況下，貨幣政策與外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)的
矛盾，為控制流通中的貨幣而被動(dòng)進(jìn)行的單向?qū)_操作是以犧牲貨幣政策自主為代價(jià)
的，證實(shí)了外匯占款對(duì)沖策略的不可持久性，并指出貨幣政策中兩大工具變量：貨幣
供應(yīng)量與利率在目前喪失主動(dòng)性，被動(dòng)受制于美元的情況下，極易積蘊(yùn)金融風(fēng)險(xiǎn)，為
此必須調(diào)整外資和外匯利用政策，改革現(xiàn)行的固定匯率制度，放松資本管制。與貨幣
政策和金融風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的另一個(gè)話題是如何化解銀行不良資產(chǎn)。不良資產(chǎn)一般形成于經(jīng)
濟(jì)高速增長(zhǎng)時(shí)期，尤其是在通脹時(shí)期及泡沫時(shí)期，而顯露于經(jīng)濟(jì)低速增長(zhǎng)時(shí)期和通貨
緊縮時(shí)期。解鈴還需系鈴人，在常規(guī)的化解不良資產(chǎn)效果不大的情況下，如何利用適
度通脹化解不良資產(chǎn)而又保證貨幣政策不給銀行和金融系統(tǒng)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)？文章通過計(jì)
量模型實(shí)證檢驗(yàn)分析，發(fā)現(xiàn)貨幣供應(yīng)以Granger因果關(guān)系引起GDP的變動(dòng)，從而表
明歷史貨幣有助于預(yù)測(cè)未來(lái)GDP，據(jù)此，提出了適度通貨膨脹在增加名義GDP的情
況下，可以化解銀行不良資產(chǎn)的思路，并用模型實(shí)證這一結(jié)果的可能性。
我國(guó)金融改革這多年來(lái)，雖然取得了一定的成績(jī)，但仍未突破以銀行為主導(dǎo)的金
融發(fā)展路徑，并在存款利率等方面形成新的金融壓抑，存貸款利差擴(kuò)大不利于銀行創(chuàng)
新改革，成為利率市場(chǎng)化的阻礙因素。文章運(yùn)用金融發(fā)展的路徑依賴?yán)碚搶?duì)此進(jìn)行了詳細(xì)的分析，并指出在實(shí)行趕超型金融發(fā)展戰(zhàn)略中，為不被舊的路徑鎖定，使利率市
場(chǎng)化順利進(jìn)行，減少金融改革中銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，必須在既有路徑中邊發(fā)展，邊修正改
造，調(diào)整金融結(jié)構(gòu)，變銀行主導(dǎo)型為資本市場(chǎng)主導(dǎo)型金融體系，政府在金融活動(dòng)中的
職能也應(yīng)及早轉(zhuǎn)變，促使政府主導(dǎo)的供給型金融向市場(chǎng)主導(dǎo)的需求尾隨型金融轉(zhuǎn)變。
關(guān)鍵詞：利率市場(chǎng)化，銀行風(fēng)險(xiǎn)管理，路徑依賴，連續(xù)VaR，存貸款定價(jià)，三難困境
VII
摘要···············································································································I
Abstract··········································································································IV
1導(dǎo)論
1.1選題背景及意義·······························..