內(nèi) 容 摘 要
管理者收購（MBO）興起于上世紀(jì)八十年代，它通過管理層購買公司的大部分股份或資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)管理層對決策控制權(quán)、剩余控制權(quán)和剩余索取權(quán)的接管，從而降低代理成本。由于我國擁有大量的需要從一般競爭性領(lǐng)域退出的國有企業(yè)，作為推動(dòng)國企改革的途徑之一，MBO在中國有著廣闊的市場。
本文從MBO的特點(diǎn)出發(fā)，結(jié)合MBO的相關(guān)理論，分析了所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離給現(xiàn)代企業(yè)帶來的額外成本，并根據(jù)相關(guān)的數(shù)學(xué)模型提出只有當(dāng)制度安排使經(jīng)營者收入的高低完全依賴于企業(yè)剩余時(shí)，才能使企業(yè)的代理成本最低。據(jù)此本文結(jié)合中國的實(shí)際情況，在有關(guān)法律政策的基礎(chǔ)上就MBO在我國推行的可行性作了深入探討。同時(shí)特別就目前中國企業(yè)在實(shí)施MBO過程中的一些政策上的限制，結(jié)合信托公司自身優(yōu)勢，從以往MBO的收購主體不合法、融資困難等方面提出了我國MBO的信托解決方案。
最后為了說明起見，本文以大連市一家擬實(shí)施MBO的非上市公司為例，就其中的具體操作細(xì)節(jié)如還款資金的來源、還款期限、股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格、涉及的法律問題以及信托公司在其中的作用等多方面做了詳細(xì)論述，并得出結(jié)論認(rèn)為信托公司是目前解決我國企業(yè)實(shí)施MBO所面臨諸多難題的最有效的機(jī)構(gòu)。

關(guān)鍵詞：管理者收購     可行性      信托       解決方案
 
Abstract
Management Buy-outs（MBO）emerged in the eighties last century. It can reduce agency's cost and lower down the restraint to manager's power effectively through the realization of the takeovers of decision-making rights of control，residual rights of control and residual claim right by the way of manager's purchase of the company.
Proceeding from characteristic of MBO, this thesis cites the relevant theories of MBO and analyses the extra cost to modern enterprises caused by the separation of ownership and management. And with the relevant mathematics model, the author proposes lowest agency cost occurs only when managers’ income totally depend on enterprise surplus through institutional arrangement. So on the basis of it, this thesis makes a deep discuss on the feasibility of MBO in China combing relevant legal policies with the reality of China. Then taking the advantages of trust company, the thesis puts forward the trust solution on MBO in our country on the respects of the illegal MBO purchase subject, financing difficulty etc. because of the restriction on some policies in the course of implementing MBO of Chinese enterprise at present.
In order to state, the thesis also takes the example of one un-public company planning to implement MBO in Dalian and discusses such details of operation as the sources of refund, refund time, the price of stock right transfer, the legal question involved and the function of the trust company in it. And at last the author draws the conclusion that the trust company is the most effective mechanism to solve the MBO difficulties that many enterprises face in China at present.

Keywords: Management Buy-outs
              Feasibility
              Trust
              The solution
 
 
目     錄
1 緒  論 1
1.1 選題背景 1
1.2 本論文要解決的問題 2
1.3 研究方法和體系結(jié)構(gòu) 2
1.4 本文的創(chuàng)新點(diǎn) 3
2 MBO的基礎(chǔ)理論 4
2.1 MBO基礎(chǔ) 4
2.1.1 MBO的含義 4
2.1.2 MBO的發(fā)展 4
2.1.3 MBO與LBO的關(guān)系 5
2.1.4 MBO的特點(diǎn) 6
2.1.5 我國MBO的主要方式 7
2.2 西方有關(guān)MBO的主要理論 8
2.2.1 共享經(jīng)濟(jì)理論 8
2.2.2 專屬性人力資源假說 8
2.2.3 信息不對稱性假說 9
2.2.4 人力資本激勵(lì)理論 9
2.2.5 代理理論 10
2.2.6 敵意收購抗拒說 11
3 我國推行MBO的可行性分析 13
3.1 兩權(quán)分離會(huì)帶來額外成本 13
3.1.1 所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離的基礎(chǔ) 13
3.1.2 所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離的額外成本 13
3.2 MBO是解決國有企業(yè)中存在問題的有效方式 16
3.2.1 MBO可以減少兩權(quán)分離帶來的成本 16
3.2.2 MBO是一種有效的激勵(lì)經(jīng)營者的手段 18
3.2.3 MBO的約束作用是解決 “內(nèi)部人控制” 的方式之一 19
3.2.4 MBO是國有資產(chǎn)從非競爭性行業(yè)中退出的方式之一 21
3.3 我國目前已具備了推行MBO的基礎(chǔ) 22
3.3.1 在企業(yè)改革上已具備了實(shí)施MBO先決條件 22
3.3.2 己存在實(shí)施MBO的投資對象 22
3.3.3 已具有了實(shí)施MBO所需風(fēng)險(xiǎn)投資的資本庫 22
3.3.4已具有實(shí)施MBO的一些風(fēng)險(xiǎn)投資家 23
3.4 實(shí)施MBO的依據(jù) 23
3.4.1 法律依據(jù) 23
3.4.2 政策依據(jù) 24
3.4.3 事實(shí)依據(jù) 26
3.5 我國實(shí)施MBO的企業(yè)所應(yīng)具備的條件 26
4 我國MBO實(shí)施中的信托解決方案 28
4.1 中外企業(yè)MBO的現(xiàn)狀比較 28
4.2 中國企業(yè)實(shí)施MBO的政策限制 29
4.2.1收購主體的限制 29
4.2.2收購資金來源的限制 30
4.2.3稅收問題 31
4.3 信托是解決MBO難題的有效工具 31
4.3.1 信托的含義及本質(zhì) 31
4.3.2 信托的特點(diǎn) 32
4.3.3 MBO信托的含義 34
4.3.4 信托是解決MBO難題的有效工具 34
4.4 MBO信托的方案設(shè)計(jì) 37
4.4.1 目標(biāo)公司的基本情況 37
4.4.2 方案實(shí)施的前提 38
4.4.3 籌措收購資金 38
4.4.4 方案細(xì)節(jié) 41
4.4.5有關(guān)問題的說明 44
4.4.6關(guān)于MBO信托中涉及的法律問題解釋 52
4.4.7方案評價(jià) 53
5 結(jié)論與展望 54
5.1 結(jié)論 54
5.2 展望 54
參 考 文 獻(xiàn) 55
后   記 58