個(gè)人外匯投資組合風(fēng)險(xiǎn)分析
——基于copula函數(shù)


1.19萬(wàn)字 40頁(yè) 原創(chuàng)作品，通過(guò)查重系統(tǒng)

摘 要
人民銀行宣布匯率改革后，鼓勵(lì)銀行花更多達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)參與金融機(jī)構(gòu)即期外匯市場(chǎng)的自營(yíng)性交易業(yè)務(wù)，更多地?cái)U(kuò)展往來(lái)幣種人民幣掉期業(yè)務(wù)等。另一方面，我國(guó)正成長(zhǎng)為具有世界影響力的貿(mào)易大國(guó)，國(guó)際貿(mào)易業(yè)務(wù)加快了人民幣匯率市場(chǎng)化的速度，使匯率波動(dòng)更為活躍，外匯市場(chǎng)機(jī)制的完善吸引了更多的投資者，外匯買(mǎi)賣(mài)量激增，我國(guó)外匯投資群體在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中也占據(jù)了愈發(fā)顯著的地位。據(jù)我國(guó)人民銀行統(tǒng)計(jì)，截止2015年3月底，我國(guó)外匯儲(chǔ)備總額為37300.3795億美元，2012年底的外匯儲(chǔ)備總額為33115.89億美元，增長(zhǎng)了12.6%。
由于匯率波動(dòng)等市場(chǎng)因素，外匯的價(jià)值變化趨于隨機(jī)性，對(duì)匯率波動(dòng)方向的判斷決定了投資的風(fēng)險(xiǎn)程度和盈利水平，在傳統(tǒng)的投資組合風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量模型中，Markowitz模型和VAR模型都是具有代表性的測(cè)量工具，其模型成立的假設(shè)條件是以投資收益滿(mǎn)足正態(tài)分布或組合相關(guān)性以線性相關(guān)來(lái)進(jìn)行描述，然而市場(chǎng)波動(dòng)的不確定性使收益的數(shù)據(jù)特征更趨于尖峰性和后尾性，傳統(tǒng)的計(jì)量方法不能很好地描述組合收益間的相依結(jié)構(gòu)。文章將copula函數(shù)引進(jìn)外匯風(fēng)險(xiǎn)度量的VaR方法中，其函數(shù)特性用多元隨機(jī)變量聯(lián)合分布表達(dá)組合間的相依結(jié)構(gòu)，并用形容各單個(gè)資產(chǎn)收益的邊際分布函數(shù)來(lái)連接，通過(guò)求解除兩種函數(shù)的表達(dá)式進(jìn)而改進(jìn)傳統(tǒng)VaR方法。本文選取日元和澳元2014年1月2日至2015年1月4日的基準(zhǔn)價(jià)作為樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，選取Archimedean copula中的Gumbel函數(shù)族進(jìn)行兩種貨幣收益率間的相關(guān)性描述，通過(guò)函數(shù)表達(dá)式改善傳統(tǒng)VaR計(jì)量方法投資決策提供參考。


關(guān)鍵詞：外匯組合;風(fēng)險(xiǎn)度量;Copula函數(shù); Kendall's系數(shù)；VaR