金融市場復雜性研究綜述


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摘要 復雜性科學理論是近十年才成為金融市場價格波動規(guī)律研究中的理論熱點。目前，國際上關(guān)于復雜性科學的研究方興未艾。但要對金融市場復雜性的機理進行深入地科學探索，還有許許多多的問題值得研究。因此，本文在前人研究成果和我們近幾年的研究的基礎(chǔ)上，從研究金融市場的傳統(tǒng)理論和復雜性理論與方法兩個方面，對國內(nèi)外目前關(guān)于金融市場復雜性方面的研究作一個簡單的綜述，期望能拋磚引玉，促進我國金融復雜性方面的研究。從而，將來為政府有關(guān)部門對我國宏微觀經(jīng)濟系統(tǒng)出現(xiàn)的各種金融復雜性進行正確的防范、宏觀管理與控制，保證我國金融市場健康有序地向前發(fā)展提供進一步的科學決策方法和依據(jù)。
關(guān)鍵詞 金融市場 復雜性 混沌 管理

1 引言
證券與外匯市場是金融市場的重要組成部分，然而，眾所周知，證券與外匯市場具有極高的風險性。自世界上第一支股票誕生以來歷經(jīng)的幾次大的價格波動，尤其是被人們喻為“黑色星期一”的1987年10月 19日美國紐約股市大崩潰。期間，道·瓊斯工業(yè)平均指數(shù)在一天之內(nèi)下降22.6%；而在以 1989年10月 13 日開始的四個交易日整整下降了3l%，投資者1/3的財富在短短的幾天時間內(nèi)化為灰燼，無數(shù)人由百萬富翁變得身無分文；1997年泰國爆發(fā)的金融危機，在短短的幾天內(nèi)，泰銖對美元的匯率暴跌，進而引發(fā)了有史以來最嚴重的東亞金融危機，韓、泰、馬、印尼等國經(jīng)濟損失近6000億美元，這些國家按美元計算的人均收入水平一下倒退10多年。至今回想，仍令人心有余悸。
我國證券市場從上海和深圳兩地證券交易所正式開始運作算起，雖然只有不足10年的歷史，但股票價格過度波動的特征卻表現(xiàn)得淋漓盡致。在巨大的價格震蕩中，大量機構(gòu)和散戶或被嚴重套牢，或被迫“斷臂割肉”，嚴重地挫傷了投資者的信心，股市陷于長期低迷與過度動蕩之中。股票市場價格的奇異波動行為特征給證券市場發(fā)揮其正常的籌集資金，優(yōu)化資源配置，建立現(xiàn)代企業(yè)制度，促進市場經(jīng)濟改革等方面帶來了潛在的威脅。其實，所有這些都是金融市場復雜性的具體表現(xiàn)。
對金融市場價格波動規(guī)律的研究一直受到經(jīng)濟學家們的關(guān)注，形成了許多傳統(tǒng)的關(guān)于市場運行的經(jīng)典理論。在這些理論中，最引人注目的是指導人們實踐的技術(shù)分析理論和奠定資本市場理論大廈基礎(chǔ)的有效市場假說，以及解釋巨幅波動的泡沫學說。但是，這些理論都未能揭示金融市場蘊涵的深層次的復雜性規(guī)律，從而，也就很難幫助人們避免大的金融市場動蕩與嚴重的金融危機?？傊鹑谑袌龅膹碗s性往往會引起本國經(jīng)濟乃至世界經(jīng)濟的動蕩甚至嚴重衰退。因此，對金融市場價格波動的復雜性規(guī)律開展研究顯得十分必要而有意義。