摘要
本文用2000年到2003年規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)，用國際比較的框架研究中
國企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，探討中國企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的決定因素。在傳統(tǒng)資本結(jié)構(gòu)決定因
素的基礎(chǔ)上，本文還研究了企業(yè)所有制對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響，并引入了兩個衡
量地區(qū)差異的指標：人均GDP和不同所有制企業(yè)比重，考察地區(qū)差異對企業(yè)資本
結(jié)構(gòu)的影響。本文研究表明，傳統(tǒng)資本結(jié)構(gòu)理論在中國同樣適用，但是解釋力不
夠，引入企業(yè)所有制變量可以使模型的解釋力大大增強。傳統(tǒng)因素方面，企業(yè)負
債比例與有形資產(chǎn)比例和規(guī)模正相關(guān)，與盈利能力，平均有效稅率和非債務(wù)避稅
負相關(guān)，與經(jīng)營風險、成長性負相關(guān)。與傳統(tǒng)觀點認為平均有效稅率反映稅盾的
觀點不同，本文認為中國企業(yè)的平均有效稅率反映了企業(yè)的盈利能力，與負債比
例負相關(guān)。對于企業(yè)所有制，國有企業(yè)的負債比例更高，外資企業(yè)的負債比例更
低，集體企業(yè)和私營企業(yè)負債比例居中。另外，地區(qū)差異對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)也有影
響。兩個衡量地區(qū)差異的指標：人均GDP和不同所有制企業(yè)比重，都具有較強的
解釋力。人均GDP與企業(yè)負債比例負相關(guān)。國有企業(yè)比重高的地方，企業(yè)負債比
例更高，外資、私營企業(yè)比重高的地方，企業(yè)負債比例更低。
關(guān)鍵詞：資本結(jié)構(gòu)所有制地區(qū)差異
序言...............................................................1
第一部分文獻綜述——資本結(jié)構(gòu)的決定因素............................4
第二部分數(shù)據(jù)描述.................................................11
1.樣本的基本情況...............................................11
2.中國企業(yè)資本結(jié)構(gòu)在國際上的位置...............................13
3.資本結(jié)構(gòu)的地區(qū)差異...........................................15
4.資本結(jié)構(gòu)的所有制差異.........................................17
第三部分資本結(jié)構(gòu)的所有制和地區(qū)差異——實證分析...................18
1.所有制差異...................................................18
2.地區(qū)差異.....................................................19
第四部分企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的決定因素——實證分析.......................23
1.傳統(tǒng)資本結(jié)構(gòu)理論在中國的解釋力...............................23
2.上市公司與非上市公司資本結(jié)構(gòu)決定比較分析.....................26
3.所有制和地區(qū)差異與企業(yè)資本結(jié)構(gòu)...............................29
4.穩(wěn)健性檢驗...................................................31
第五部分總結(jié).....................................................34
參考文獻..........................................................35
附錄..............................................................37