資本結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品市場競爭


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內(nèi)容提要：本文運用產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)理論和財務(wù)理論，檢驗了企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)決策和其在產(chǎn)品市場上的競爭戰(zhàn)略之間的關(guān)系。理論和實證分析發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與其所在的產(chǎn)品市場上的競爭強(qiáng)度之間，具有顯著的正相關(guān)關(guān)系。我們以深、滬兩地的上市公司為例進(jìn)行的實證研究有效地支持了我們上述的假設(shè)。

關(guān)鍵詞：資本結(jié)構(gòu) 產(chǎn)品市場競爭 深滬上市公司

引言
企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)決策和其產(chǎn)品市場競爭關(guān)系，在二十世紀(jì)八十年代中后期之前，一直不為人們所重視。一方面，在財務(wù)理論中，企業(yè)在產(chǎn)品市場上的收益被假定為由外生變量隨機(jī)決定，不受企業(yè)在資本市場上的負(fù)債水平影響，因此資本結(jié)構(gòu)的決定根本不需要考慮企業(yè)的產(chǎn)品市場競爭情況；另一方面，在產(chǎn)業(yè)組織理論分析中，對產(chǎn)品市場上廠商之間相互影響的模型，一般只強(qiáng)調(diào)價格和產(chǎn)量的決策，或者強(qiáng)調(diào)價格競爭和各種非價格競爭，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，或者說企業(yè)與債權(quán)人之間的關(guān)系以及企業(yè)發(fā)生債務(wù)困境的可能性，都被忽略了。這樣所造成的后果是，無論是財務(wù)理論還是產(chǎn)業(yè)組織理論，都難以用各自的理論解釋現(xiàn)實中企業(yè)的行為，甚至?xí)贸鱿喾吹慕Y(jié)論。而在實務(wù)界，如果僅僅重視企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)或者企業(yè)的產(chǎn)品市場競爭戰(zhàn)略，往往難以收到好的效果，甚至有可能使企業(yè)陷入困境?，F(xiàn)實中，重財務(wù)、輕市場或重市場、輕財務(wù)，使二者處于分離狀態(tài)，從而導(dǎo)致企業(yè)失敗，這樣的案例可謂比比皆是。
近十幾年來，西方產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)理論的發(fā)展表明，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)決策是企業(yè)基于產(chǎn)品市場競爭環(huán)境、公司戰(zhàn)略以及資本市場環(huán)境等因素進(jìn)行的合理商業(yè)選擇。企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與產(chǎn)品市場競爭之間存在著密切的聯(lián)系，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)決策與企業(yè)的競爭戰(zhàn)略二者是密不可分的。本文的目的是在此基礎(chǔ)上，探討資本結(jié)構(gòu)與產(chǎn)品市場競爭的關(guān)系。這一研究對于企業(yè)如何很好地把兩者結(jié)合起來，以獲得競爭優(yōu)勢和取得良好績效具有重要的現(xiàn)實意義。我們通過建立數(shù)理模型進(jìn)行理論分析，同時建立計量經(jīng)濟(jì)學(xué)模型，以我國在深、滬兩市的上市公司為例進(jìn)行實證研究。
本文的結(jié)構(gòu)是如下安排的：首先，我們對關(guān)于資本結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品市場競爭的相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行了回顧和評論；第二部分進(jìn)行數(shù)理分析；第三部分用我國深、滬兩市的上市公司的面板數(shù)據(jù) (panel data )，對第二部分的命題進(jìn)行實證檢驗。最后本文給出了研究結(jié)論。

一、文獻(xiàn)回顧
近年來，戰(zhàn)略承諾的作用日益引起人們的重視。對企業(yè)而言，戰(zhàn)略承諾之所以重要，是因為它可能對一個行業(yè)的競爭特性產(chǎn)生重要的影響，這同時也是因為行業(yè)里的企業(yè)深知，一旦承諾起作用，它能使企業(yè)的競爭對手們對為了市場的期望定型化，并且按照對做出決策的企業(yè)有利的方式行動。企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)狀況與企