資本結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品市場競爭


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內(nèi)容提要：本文運用產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟理論和財務(wù)理論，檢驗了企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)決策和其在產(chǎn)品市場上的競爭戰(zhàn)略之間的關(guān)系。理論和實證分析發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與其所在的產(chǎn)品市場上的競爭強度之間，具有顯著的正相關(guān)關(guān)系。我們以深、滬兩地的上市公司為例進行的實證研究有效地支持了我們上述的假設(shè)。

關(guān)鍵詞：資本結(jié)構(gòu) 產(chǎn)品市場競爭 深滬上市公司

引言
企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)決策和其產(chǎn)品市場競爭關(guān)系，在二十世紀八十年代中后期之前，一直不為人們所重視。一方面，在財務(wù)理論中，企業(yè)在產(chǎn)品市場上的收益被假定為由外生變量隨機決定，不受企業(yè)在資本市場上的負債水平影響，因此資本結(jié)構(gòu)的決定根本不需要考慮企業(yè)的產(chǎn)品市場競爭情況；另一方面，在產(chǎn)業(yè)組織理論分析中，對產(chǎn)品市場上廠商之間相互影響的模型，一般只強調(diào)價格和產(chǎn)量的決策，或者強調(diào)價格競爭和各種非價格競爭，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，或者說企業(yè)與債權(quán)人之間的關(guān)系以及企業(yè)發(fā)生債務(wù)困境的可能性，都被忽略了。這樣所造成的后果是，無論是財務(wù)理論還是產(chǎn)業(yè)組織理論，都難以用各自的理論解釋現(xiàn)實中企業(yè)的行為，甚至會得出相反的結(jié)論。而在實務(wù)界，如果僅僅重視企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)或者企業(yè)的產(chǎn)品市場競爭戰(zhàn)略，往往難以收到好的效果，甚至有可能使企業(yè)陷入困境?，F(xiàn)實中，重財務(wù)、輕市場或重市場、輕財務(wù)，使二者處于分離狀態(tài)，從而導致企業(yè)失敗，這樣的案例可謂比比皆是。
近十幾年來，西方產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟理論的發(fā)展表明，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)決策是企業(yè)基于產(chǎn)品市場競爭環(huán)境、公司戰(zhàn)略以及資本市場環(huán)境等因素進行的合理商業(yè)選擇。企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與產(chǎn)品市場競爭之間存在著密切的聯(lián)系，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)決策與企業(yè)的競爭戰(zhàn)略二者是密不可分的。本文的目的是在此基礎(chǔ)上，探討資本結(jié)構(gòu)與產(chǎn)品市場競爭的關(guān)系。這一研究對于企業(yè)如何很好地把兩者結(jié)合起來，以獲得競爭優(yōu)勢和取得良好績效具有重要的現(xiàn)實意義。我們通過建立數(shù)理模型進行理論分析，同時建立計量經(jīng)濟學模型，以我國在深、滬兩市的上市公司為例進行實證研究。
本文的結(jié)構(gòu)是如下安排的：首先，我們對關(guān)于資本結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品市場競爭的相關(guān)文獻進行了回顧和評論；第二部分進行數(shù)理分析；第三部分用我國深、滬兩市的上市公司的面板數(shù)據(jù) (panel data )，對第二部分的命題進行實證檢驗。最后本文給出了研究結(jié)論。

一、文獻回顧
近年來，戰(zhàn)略承諾的作用日益引起人們的重視。對企業(yè)而言，戰(zhàn)略承諾之所以重要，是因為它可能對一個行業(yè)的競爭特性產(chǎn)生重要的影響，這同時也是因為行業(yè)里的企業(yè)深知，一旦承諾起作用，它能使企業(yè)的競爭對手們對為了市場的期望定型化，并且按照對做出決策的企業(yè)有利的方式行動。企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)狀況與企