二板市場“做市商”制度淺析——兼論中國二板市場的建設(shè)


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摘　要:二板市場的“做市商”制度是現(xiàn)代二板市場的顯著特點。本文分析了二板市場與主板市場相區(qū)別的效率和風(fēng)險特征,并在此基礎(chǔ)上,分析了中國開辟二板市場的必要性以及現(xiàn)階段應(yīng)如何為建立二板市場創(chuàng)造條件。二板市場又稱OTC(Over-the-Counter Quotation),是主板市場以外的市場,其主要功能是為運作良好,成長性強的新興中小企業(yè)(主要是科技型中小企業(yè))提供直接融資場所。它在不同國家的稱呼各不相同,在日本稱為“柜臺市場”,在臺灣稱為“店頭市場”,在英國稱為“非上場證券交易所(Unlisted Securities Market)”和“另項投資市場(ATM)”,在新加坡稱為“第二股票市場”,香港特別行政區(qū)在1999年底成立的二板市場稱為“創(chuàng)立板市場”。世界上最著名的第二板市場是美國的那斯達(dá)克市場(NASDAQ——National Association of Securities Dealers Automated Quotations),它以其新穎、高效和吸納有競爭優(yōu)勢的新興企業(yè)而著稱。NASDAQ市場由全美證券業(yè)協(xié)會(NASD)管理,分成全國市場(NMS)和小型資本市場(SMALLCAP)兩部分。NASDAQ全國市場適合大型企業(yè),他們經(jīng)嚴(yán)格審批后得以進(jìn)入。NASDAQ小型資本市場突出培育中小企業(yè),為其融資創(chuàng)造積極的條件。與全國市場相比,小型資本市場二級交易數(shù)量不多,但基金和機構(gòu)投資者的兼并收購活動很活躍。至1998年6月底,在小型資本市場上,共有1667家上