二板市場(chǎng)“做市商”制度淺析——兼論中國(guó)二板市場(chǎng)的建設(shè)


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摘　要:二板市場(chǎng)的“做市商”制度是現(xiàn)代二板市場(chǎng)的顯著特點(diǎn)。本文分析了二板市場(chǎng)與主板市場(chǎng)相區(qū)別的效率和風(fēng)險(xiǎn)特征,并在此基礎(chǔ)上,分析了中國(guó)開(kāi)辟二板市場(chǎng)的必要性以及現(xiàn)階段應(yīng)如何為建立二板市場(chǎng)創(chuàng)造條件。二板市場(chǎng)又稱OTC(Over-the-Counter Quotation),是主板市場(chǎng)以外的市場(chǎng),其主要功能是為運(yùn)作良好,成長(zhǎng)性強(qiáng)的新興中小企業(yè)(主要是科技型中小企業(yè))提供直接融資場(chǎng)所。它在不同國(guó)家的稱呼各不相同,在日本稱為“柜臺(tái)市場(chǎng)”,在臺(tái)灣稱為“店頭市場(chǎng)”,在英國(guó)稱為“非上場(chǎng)證券交易所(Unlisted Securities Market)”和“另項(xiàng)投資市場(chǎng)(ATM)”,在新加坡稱為“第二股票市場(chǎng)”,香港特別行政區(qū)在1999年底成立的二板市場(chǎng)稱為“創(chuàng)立板市場(chǎng)”。世界上最著名的第二板市場(chǎng)是美國(guó)的那斯達(dá)克市場(chǎng)(NASDAQ——National Association of Securities Dealers Automated Quotations),它以其新穎、高效和吸納有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的新興企業(yè)而著稱。NASDAQ市場(chǎng)由全美證券業(yè)協(xié)會(huì)(NASD)管理,分成全國(guó)市場(chǎng)(NMS)和小型資本市場(chǎng)(SMALLCAP)兩部分。NASDAQ全國(guó)市場(chǎng)適合大型企業(yè),他們經(jīng)嚴(yán)格審批后得以進(jìn)入。NASDAQ小型資本市場(chǎng)突出培育中小企業(yè),為其融資創(chuàng)造積極的條件。與全國(guó)市場(chǎng)相比,小型資本市場(chǎng)二級(jí)交易數(shù)量不多,但基金和機(jī)構(gòu)投資者的兼并收購(gòu)活動(dòng)很活躍。至1998年6月底,在小型資本市場(chǎng)上,共有1667家上