美國的企業(yè)并購與泡沫經(jīng)濟(jì)


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美國的企業(yè)并購與泡沫經(jīng)濟(jì)
　
　　進(jìn)入九十年代之后，企業(yè)兼并與收購伴隨著股市的持續(xù)繁榮成了美國經(jīng)濟(jì)的兩大景觀，到1999年3月29 日道－瓊斯指數(shù)已突破萬點(diǎn)大關(guān)。對(duì)此，樂觀主義者認(rèn)定，企業(yè)并購和股價(jià)上升相互推動(dòng)既是美國經(jīng)濟(jì)繁榮的標(biāo)志，也是支撐美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的一種動(dòng)力。悲觀主義者則宣稱，企業(yè)并購浪潮正在通過股市正在制造一個(gè)越來越大的泡沫。顯然，問題的核心在于企業(yè)并購本身能否創(chuàng)造出價(jià)值，或者說企業(yè)并購所創(chuàng)造出的價(jià)值是否和由此所帶來的股價(jià)上升幅度相一致。一般說來，企業(yè)的并購不僅會(huì)使被兼并企業(yè)的股價(jià)上升，而且還會(huì)使兼并企業(yè)的股價(jià)上升。例如，在道－瓊斯指數(shù)這次成功地沖擊萬點(diǎn)大關(guān)時(shí)，其直接動(dòng)力就源于幾家大公司的合并消息。股價(jià)之所以會(huì)上升是因?yàn)橥顿Y者對(duì)兼并企業(yè)有一種預(yù)期：并購會(huì)使企業(yè)的經(jīng)營績(jī)效提高。如果這種預(yù)期得以實(shí)現(xiàn)，股價(jià)就反映了實(shí)物經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的結(jié)果，當(dāng)然也就不存在泡沫一說。反過來，假如預(yù)期沒有（或沒有完全）實(shí)現(xiàn)，虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)物經(jīng)濟(jì)發(fā)生了脫節(jié)，泡沫經(jīng)濟(jì)就成了不可避免的結(jié)果。在經(jīng)濟(jì)的實(shí)際運(yùn)行過程中，兩者之間的關(guān)系遠(yuǎn)非如此簡(jiǎn)單。股價(jià)的波動(dòng)是整個(gè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)多重因素共同作用的結(jié)果，很難準(zhǔn)確地分離出某一類特定因素的影響程度；同樣，企業(yè)并購對(duì)企業(yè)經(jīng)營績(jī)效的影響也是多重的，況且還涉及到短期、中期和長期的影響。本文將從1990年代美國企業(yè)并