摘要
商業(yè)銀行在我國現(xiàn)階段的金融體系中依然占主體地位，是我國貨幣政策傳導(dǎo)
的最主要的微觀機(jī)制主體。但20世紀(jì)90年代中后期以來，中國的股票市場逐漸
壯大成為與整個經(jīng)濟(jì)發(fā)展緊密相連的、為各種資金所有者和需求者提供投融資渠
道不可缺少的一個重要市場。隨著股票市場在國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中地位的突出，在我
國宏觀經(jīng)濟(jì)政策的制定過程中，也越來越重視股票市場的影響。我國證券市場(尤
其股票市場)發(fā)展迅速，證券市場變化已開始從多個方面對我國的貨幣政策傳導(dǎo)
提出了挑戰(zhàn)，對信貸變量、經(jīng)濟(jì)增長等宏觀經(jīng)濟(jì)變量的作用機(jī)制和效果亦日益凸
現(xiàn)，并受到政策當(dāng)局和學(xué)界的日益重視。
本文在回顧西方貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論與實證成果的基礎(chǔ)上，總結(jié)并評價國
內(nèi)外貨幣政策渠道研究的新進(jìn)展，考察分析各貨幣政策傳導(dǎo)渠道在我國的情況，
并結(jié)合我國實際情況對我國貨幣政策信貸渠道進(jìn)行實證分析，從實證結(jié)果得知
可以認(rèn)為銀行信貸量的變化反映了貨幣政策的松緊，且對國內(nèi)生產(chǎn)總值有著顯
著的影響，我國的貨幣政策的效用發(fā)揮是通過銀行信貸這一傳導(dǎo)渠道來實現(xiàn)的。
從總體上來說，銀行信貸仍然不失為關(guān)于宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的一個較好的預(yù)報變量，
但這一指標(biāo)的影響力出現(xiàn)了弱化的趨勢，并對其弱化的原因進(jìn)行了探討，即信貸
渠道的貨幣政策傳導(dǎo)渠道的不暢主要是由處在風(fēng)險管理和經(jīng)營行為規(guī)范兩難境
地的商業(yè)銀行微觀行為以及信貸資金偏離實體經(jīng)濟(jì)(主要是信貸資金流入股市
造成的。在此基礎(chǔ)上，針對證券市場(股票市場)的發(fā)展對貨幣政策信貸渠道機(jī)
制的影響進(jìn)行研究，一方面定性分析信貸資金流入股市對貨幣政策信貸渠道的雙
重影響，另一方面實證分析我國股票市場對貨幣政策信貸渠道的影響。
總體研究框架是:本文共4章，第1章是緒論，主要講述本文的研究意義、
動因、方法、框架及國內(nèi)外研究的現(xiàn)狀。在第2章，第一節(jié)介紹了貨幣政策傳導(dǎo)
的相關(guān)理論，第二節(jié)在第一節(jié)的基礎(chǔ)上，考察分析各貨幣政策導(dǎo)機(jī)制在我國的基
本現(xiàn)狀，第三節(jié)從貨幣政策對證券市場的影響和證券市場的發(fā)展對貨幣政策的影
響兩方面詳細(xì)闡述貨幣政策與我國證券市場之間的關(guān)系。
第3章著重介紹我國貨幣政策信貸渠道傳導(dǎo)機(jī)制。第一節(jié)簡要論述了貨幣政
策信貸渠道傳導(dǎo)機(jī)制的兩種表述—信貸配給與資產(chǎn)負(fù)債表渠道，而這兩種渠道
的存在必須滿足一定的前提條件。第二節(jié)論述了我國信貸渠道存在的理論分析，
在前兩節(jié)論述的基礎(chǔ)上，第三節(jié)介紹了國內(nèi)對信貸渠道的實證研究，并根據(jù)我國
經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的實際情況，利用相關(guān)數(shù)據(jù)，對銀行信貸與國內(nèi)生產(chǎn)總值進(jìn)行相關(guān)檢驗
和回歸分析，進(jìn)一步實證銀行信貸渠道是否存在，通過實證分析，可以認(rèn)為銀行
信貸量的變化反映了貨幣政策的松緊，且對國內(nèi)生產(chǎn)總值有著顯著的影響，可以
認(rèn)為我國的貨幣政策的效用發(fā)揮通過銀行信貸這一傳導(dǎo)渠道是存在的，但這一渠
道作用的發(fā)揮隨著證券市場的發(fā)展出現(xiàn)了弱化的趨勢，這和我國貨幣政策的現(xiàn)實
困境一致，對這一弱化趨勢作了相應(yīng)分析(銀行信貸資金流入股市)，并將在第
4章詳細(xì)分析論述銀行信貸資金流入股市對我國貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的影響。
第4章詳細(xì)論證信貸資金入市及股票市場對貨幣政策信貸渠道的影響，第一
節(jié)探討了我國銀行信貸資金流入股市的渠道和方式，第二節(jié)回顧了我國信貸資金
進(jìn)入股票市場的歷史變遷，第三節(jié)定性分析了銀行信貸資金流入股市對貨幣信貸
政策的雙重影響，第四節(jié)實證分析我國股票市場對貨幣政策信貸渠道的影響，在
第五節(jié)得出結(jié)論:通過理論和實證分析，我們認(rèn)為我國的貨幣政策的效用發(fā)揮通
過銀行信貸這一傳導(dǎo)渠道是存在的，但這一渠道作用的發(fā)揮出現(xiàn)了弱化的趨勢，
弱化的原因我們從信貸資金流入股市這一角度進(jìn)行研究，并分析了銀行信貸資金
流入股市對貨幣信貸政策的影響和我國股票市場對貨幣政策信貸渠道的影響這
兩方面，并就如何加強(qiáng)我國貨幣政策傳導(dǎo)渠道提出幾點(diǎn)建議。
本文的創(chuàng)新點(diǎn)是:一方面實證分析了我國貨幣政策信貸渠道效果是存在的，
但其出現(xiàn)了弱化的趨勢，另一方面對其弱化的原因從證券因素進(jìn)行分析，即從信
貸資金流入股市對貨幣信貸政策的影響及股票市場對貨幣政策信貸渠道的影響
這兩方面進(jìn)行分析。本文的不足是:由于本人能力有限對相關(guān)問題的分析及其應(yīng)
該采取的對策挖掘的不是很深入。
關(guān)鍵詞:證券市場股票市場信貸傳導(dǎo)貨幣政策
Abstraet
CommereialbanksremaindominantinChina’5finaneial
system，andeonstitutethemainmonetaryPolieytransmission
meehanism.However，sineethelate19905thestoekmarket
graduallyexPands，more1inkedwiththewholeeeonomy，andaets
asanindisPensiblemarketthatProvidesinvestingand
finaneingehannelsforthefunds.Withthestoekmarketbeing
inereasinglyimPortantinmaero一eeonomy，weshouldPaymoreand
moreattentiontoit.China，5Seeuritiesmarket(espeeiallythe
Stoekmarket)developsrapidly，whiehhasStartedtoehange
monetaryPolieytransmissionmeehanism.
BasedonthetheoryandemPiriealresultsofthewestern
monetaryPolieytransmissionmeehanism，andinaeeordaneewith
Ch1na’5aetualeeonomieoPeration，wemakeane叩irieal
analysis.Aeonelusion15drawnthattheeffeetiveehannelof
monetarypolieyinChinashouldbeereditehannel.The
eonelusion15furthereonfirmedbyusingrelateddatatoeheek
theeorrelationbetweenthetotalbankloanandGDP.Theresults
indieatethatinChinathemonetaryPolieyeomesintoeffeet
mainlythroughtheereditehannel.However，aweakened
transmissibilityoftheehannelhaseomeoutasresultofthe
Poorriskmanagementineommereialbanksandtheeredit一funds
flowingintothestoekmarket.
Thus，areseareh15madetostudytherelationshiPbetween
thedevelopmentoftheseeuritiesmarket(stoCkmarket)andthe
ereditehannelofmonetaryPolieymeehanism.Therearefour
ehaPtersinthisPaPer.ChaPter115theintroduetion，foeusing
o..