MBO在國(guó)企改革中的應(yīng)用


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【論文摘要】近期，以香港中文大學(xué)教授郎咸平為代表的一些學(xué)者開(kāi)始質(zhì)疑TCL、格林柯?tīng)?、海爾的MBO造成國(guó)有資產(chǎn)流失，引起了社會(huì)廣泛的辯論和爭(zhēng)議，MBO沉寂一段時(shí)間后再次成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)生活中的一個(gè)熱門(mén)詞匯。本文試圖在分析MBO基本概論的基礎(chǔ)上，闡述其在國(guó)企改革中的應(yīng)用，以及隨之產(chǎn)生的問(wèn)題和可能的解決措施，并于最后提出當(dāng)前的解決措施。

【關(guān)鍵詞】MBO 代理成本 股權(quán)激勵(lì) 國(guó)企改革 國(guó)有股減持 國(guó)有資產(chǎn)流失

第一章 管理層收購(gòu)概述

近期，MBO成為熱門(mén)話(huà)題，對(duì)MBO的討論也不僅停留在概念上，而是深入到實(shí)際操作的層面。報(bào)刊、網(wǎng)絡(luò)上關(guān)于MBO的討論甚至爭(zhēng)辯甚囂塵上，一些知名學(xué)者和著名大企業(yè)也牽涉其中，MBO再度成為人們關(guān)注的熱點(diǎn)。
管理層收購(gòu)定義及特點(diǎn)：
MBO，即Management Buy-Outs,中文意思是管理層收購(gòu)，實(shí)際上是杠桿收購(gòu)的一種,是二十世紀(jì)七十年代在傳統(tǒng)并購(gòu)理論基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的一種新型的并購(gòu)方式。管理者收購(gòu)是目標(biāo)公司的管理者或經(jīng)理層利用借貸所融資本購(gòu)買(mǎi)本公司的股份(股票)，從而改變本公司所有者結(jié)構(gòu)、控制權(quán)結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，進(jìn)而達(dá)到重組本公司的目的并獲得預(yù)期收益的一種收購(gòu)行為。
ＭＢＯ最顯著的特點(diǎn)有兩個(gè)：
一是通過(guò)大量的金融融資,使管理者實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)的收購(gòu)。這一方面解決了管理者收購(gòu)企業(yè)財(cái)力上的困難,同時(shí)又為金融機(jī)構(gòu)謀取了高回報(bào)。融資是ＭＢＯ的杠桿。
二是ＭＢＯ使企業(yè)的經(jīng)營(yíng)權(quán)與所有權(quán)加強(qiáng)了聯(lián)系,實(shí)現(xiàn)了二者的利益一致性。經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中,隨著股權(quán)的高度分散,形成了所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離的企業(yè)制度。這一制度在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)也暴露出一些弊端。主要表現(xiàn)為所有者與經(jīng)營(yíng)者目標(biāo)不一致。所有者目標(biāo)為利潤(rùn)最大化,而經(jīng)營(yíng)者因不參與利潤(rùn)分配,其主要目的是滿(mǎn)足成就感,如采取擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模來(lái)實(shí)現(xiàn)自我,但這就減少了可分配利潤(rùn),與所有者目標(biāo)相悖,二者產(chǎn)生矛盾,這對(duì)企業(yè)的健康發(fā)展是不利的。ＭＢＯ使經(jīng)營(yíng)者成為所有者,解決了這一矛盾,一定程度上克服了現(xiàn)代企業(yè)制度下,所有者、經(jīng)營(yíng)者目標(biāo)利益不一致造成的弊端。
管理層收購(gòu)的基本出發(fā)點(diǎn)是解決企業(yè)內(nèi)部激勵(lì)機(jī)制問(wèn)題，降低企業(yè)所有者與經(jīng)營(yíng)者之間的委托代理成本。解決內(nèi)部激勵(lì)、降低委托代理成本的方式有許多種，而MBO是最直接的一種方式。